2010年1-9月,濱化股份實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入25.35億元,同比增加31.4%;實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)2.95億元,同比增加78.1%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.16億元,同比增加42.0%。攤薄每股收益0.49元。

濱化股份主營(yíng)環(huán)氧丙烷、氯堿,現(xiàn)在擁有環(huán)氧丙烷產(chǎn)能16萬(wàn)噸/年,是中國(guó)第三大環(huán)氧丙烷臨盆企業(yè)。

環(huán)氧丙烷削價(jià),毛利率小幅下跌。濱化股份事跡略低于我們0.51-0.53元的預(yù)期,此中利差收窄是重要緣故原由。公司前三季度綜合毛利率20.3%,同比降落2.3個(gè)百分點(diǎn),此中三季度單季毛利率19.5%,同比降落3.3個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比降落1.7百分點(diǎn)。我們以為公司毛利率降落主如果7-8月份環(huán)氧丙烷均價(jià)下跌18%閣下,而重要質(zhì)料丙烯價(jià)錢(qián)僅小幅下跌所致。

價(jià)錢(qián)彈性大,訂價(jià)本領(lǐng)有待磨練。濱化股份事跡對(duì)環(huán)氧丙烷的價(jià)錢(qián)彈性大,均價(jià)每變更100元/噸將影響EPS0.04元?，F(xiàn)在來(lái)看,濱化股份環(huán)氧丙烷產(chǎn)能僅次于中海惠州,具有肯定的訂價(jià)本領(lǐng),汗青上毛利率程度根基保持在20%-23%之間,現(xiàn)在處于汗青低點(diǎn),思量到10月份環(huán)氧丙烷價(jià)錢(qián)已經(jīng)上升到1.35萬(wàn)元,靠近四蒲月份的高點(diǎn),我們估計(jì)四序度公司的毛利率將有所上升,然則,因?yàn)橹惺?8.5萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷項(xiàng)目投產(chǎn),新增30%的產(chǎn)能,無(wú)論內(nèi)部消化照舊外銷(xiāo),都將對(duì)行業(yè)造成打擊。

本錢(qián)上風(fēng)顯著,技能設(shè)置裝備擺設(shè)領(lǐng)先。公司原鹽完整自給,同時(shí)擁有三爐三機(jī)熱電裝配,電力自給率到達(dá)85%以上,自有發(fā)電本錢(qián)為0.35元/度,低于行業(yè)均勻上彀電價(jià),自備水庫(kù)臨盆用水本錢(qián)為0.6元/噸,節(jié)省本錢(qián)2.7元/噸;燒堿用電以及環(huán)氧丙烷斲喪丙烯均低于行業(yè)均勻程度,公司相對(duì)付非中石化、中海油系的環(huán)氧丙烷企業(yè)具有顯著的質(zhì)料上風(fēng)。(文章泉源舉世聚氨酯網(wǎng))

紅利展望與投資發(fā)起:我們下調(diào)公司紅利展望,估計(jì)2010-2012年攤薄每股收益0.68元、0.74元、0.79元,對(duì)應(yīng)前日收盤(pán)價(jià)18.86元,動(dòng)態(tài)市盈率為28倍、25倍、24倍,因?yàn)楣臼论E對(duì)環(huán)氧丙烷價(jià)錢(qián)彈性大,四序度相對(duì)三季度會(huì)有事跡顯著改進(jìn)的歷程,臨時(shí)保持“增持”評(píng)級(jí)。我們將繼承存眷公司超募資金和非募投項(xiàng)目標(biāo)希望。

風(fēng)險(xiǎn)提醒:事跡缺少恒久增加點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn);中石化產(chǎn)能投產(chǎn)打擊市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。