投資要點(diǎn)：沈陽化工股份有限公司[GongSi]目前運(yùn)行三大類業(yè)務(wù)，一是傳統(tǒng)的糊樹脂產(chǎn)品[ChanPin]，這是公司[GongSi]最早的業(yè)務(wù);二是煉油和大石化產(chǎn)品[ChanPin]，包括汽柴油[ChaiYou]產(chǎn)品[ChanPin]以及樹脂產(chǎn)品[ChanPin]，是公司[GongSi]近年來大力發(fā)展的業(yè)務(wù);三是丙烯衍生物產(chǎn)業(yè)鏈，包括丙烯—環(huán)氧丙烷及聚醚、丙烯—丙烯酸及脂產(chǎn)品[ChanPin]。

公司[GongSi]氯堿產(chǎn)業(yè)經(jīng)過兩年的逐級下滑，2010年景氣度開始逐漸回升，糊樹脂產(chǎn)品[ChanPin]盈利[YingLi]能力已經(jīng)提升至16%，進(jìn)入正常水平。燒堿產(chǎn)品[ChanPin]盈利[YingLi]能力大幅下滑，未來仍不容樂觀。

2009年是國內(nèi)成品油加工利潤最豐厚的一年，從沈陽化工近幾年汽柴油[ChaiYou]產(chǎn)品[ChanPin]利潤率[LiRunLv]變化情況來看，2008年之前基本上不超過10%，而2009年汽油利潤率[LiRunLv]為32.6%，柴油[ChaiYou]利潤率[LiRunLv]為21.6%。2010年以來由于國際油價不斷上漲，汽柴油[ChaiYou]價格的調(diào)整滯后于原油價格上漲，汽柴油[ChaiYou]產(chǎn)品[ChanPin]利潤率[LiRunLv]大幅下滑20個百分點(diǎn)左右。(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))

丙烯酸價格出現(xiàn)了大幅上漲，丙烯酸產(chǎn)品[ChanPin]的盈利[YingLi]能力大幅提升，從今年上半年情況可以看出，丙烯酸毛利率已經(jīng)超過20%，比前幾年平均水平上升10個百分點(diǎn)左右。預(yù)計全年丙烯酸高盈利[YingLi]能夠維持，這成為公司[GongSi]今年業(yè)績增長的主要動力之一。

CPP項目主要產(chǎn)品[ChanPin]為20萬噸聚乙烯，聚乙烯屬大宗石化產(chǎn)品[ChanPin]，市場報價比較公開透明。由于公司[GongSi]采用了先進(jìn)的催化裂解技術(shù)，原料價格較低，理論上來講生產(chǎn)利潤率[LiRunLv]比普通的石腦油高，但由于目前產(chǎn)能利用率不高，實(shí)際利潤率[LiRunLv]并不高。但隨著產(chǎn)能利用率的逐漸提升，該裝置的技術(shù)優(yōu)勢將會逐漸發(fā)揮出來，利潤率[LiRunLv]將呈逐漸提升趨勢。.盈利[YingLi]預(yù)測結(jié)果表明：公司[GongSi]2010年、2011年和2012年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元、0.54元和0.70元。對應(yīng)目前股價，市盈率分別為34.9倍、20.1倍和15.4倍。從未來兩年估值水平來看，與化工行業(yè)整體水平相比偏低。我們?nèi)越o予公司[GongSi]“推薦”評級。